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美國.洛杉磯

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美次按風暴的深層思考

筆鋒

美國次按房貸問題引發全球金融危機,導致各國中央銀行撥款過千億美元進入金融體系紓困。美國聯儲局更於八月十七日緊急降息二厘,以穩定市場信心。除此之外,美國財長保爾森連日頻頻與各國財長熱線聯絡,希望營造出全球應對金融危機步調統一的印象。

從全球角度觀察,美國當今的做法其實只是很有限地緩和金融風暴所造成的流動性危機,避免進一步惡化成「履約支付的危機」。然而,這一波金融風暴有太多結構性的危機,而且仍然存在。

例如,次按房貸所涉及的問題債務始終是大黑箱,到底有多少債務目前仍隱藏在所謂的「債務隧道」堙A無人確切知道。這一類隱藏的未爆炸彈多了,很可能再爆新危機。再例如,次按房貸引發危機,債券信用評級機構吹風煽火,助紂為虐,乃是問題的元兇。債評機構本身的問題不解決,將來金融體系本身的信用就無法重建。此外,這個問題還涉及避險基金、私募基金等管理問題。上述問題不解決,金融風暴即難謂塵埃落定,更大的問題隨時可能再出現。

基於此,我們不能因為美國降息,股市暫時回遄A即低估了次按房貸問題的嚴重性。因為,次按房貸問題所引發的,其實是真正嚴重的「金融無政府主義」問題。如果不能對美國投資銀行刻意打造出來的金融無秩序加以規範,全球的金融混亂即難解決。

今年六月八國峰會期間,德國財長史坦布魯克竭力主張工業國家必須對避險基金制定「行為規範」;最近法國總統薩爾科齊以罕見的嚴峻態度要求主要工業國家追究債評機構的責任,跟各國聯合對付金融市場的混亂。這些主張才真是一語中的。

我們知道自從一九九八年亞洲金融風暴及俄國盧布危機後,美國即一路採取降息,搞壞信用,帶動消費、股市及房市的需求,於是次按房貸市遂告勃興。次按房貸並不只是為低收入及信用條件較差者所設計的制度。在房價持續上漲時,它早已成了一種投機者的槓桿。由於次按房貸的高利率風險,於是投資銀行為了分攤風險,遂將其反覆包裝,成為新興的債務商品。它乃是一種金融衍生商品,稱為「債權擔保憑證」及「貸款擔保憑證」,而投資銀行為了向各國金融機構推銷這種商品,遂以各大債信評級機構操盤,為它的信用價值背書。

演變至今,我們已看出這些金融操作手法惡劣至極。債信評級機構通常接受委託而為一些商品評級,都不過是用複雜的數學模式加以美化。過去諸如安達信會計公司以「會計創新」為名,替安隆等公司偽造報表,隱藏負債,藉此欺瞞銀行及投資大眾。到了今天,則是貸款及投資機構藉債信評級機構的美化,將不值錢的債務商品向全球推銷,形同高級詐騙。法國總統薩爾科齊要求調查債信評級機構的責任,其實已看到問題的癥結。

其實早在今年一、二月間,美國次按房貸問題引爆、美國投資銀行試圖掩蓋之時,歐洲方面已有所警覺。特別是德國方面,由於公營銀行利潤微薄,投入「債權擔保憑證」市場數額也似乎最大。就以最近爆發最嚴重危機的德意志工業銀行為例,它將資金抽調到境外,成立避險基金,投入數百億美元到「債權擔保憑證」市場,而今隨著風暴出現,資金快速蒸發。境外金融、避險基金、「債權擔保憑證」,再加上債信評級機構形同詐騙的手法,已將全球金融系統推到了一種內爆危機之中。早在六月份,德國財長史坦布魯克即要求對避險基金加以規範,即是沉痛的告白﹗而法國總統薩爾科齊要求追究債信評級機構形同詐騙的行為,不也代表了歐洲的某種覺悟嗎?

最近,美國次按房貸引發全球信用危機,七月底開始的股市狂跌即是徵候。對於這波危機,歐加日澳等最初皆主張藉機收縮信用,防止不良信貸繼續增加。

但對美國而言,它的繁榮即建基於信用的鬆弛上,最近全球信用緊縮,股市縮水,美國許多私募和避險基金在進行中的收購公司等已因投資無著落而喊停或延後,於是為了防止收縮而不利於己,美國遂在本身投資銀行的壓力下緊急降息,用美國的降息來阻擋其他國家的升息。這是一種國際金融權力上的競爭。美國還反對全球一致來追究債信評級機構的責任,因為追究下去必將大大削弱美國的金融權力。

不過,美國拒絕面對這些問題,真正傷害到的還是美國投資銀行本身的信用。將來美國還想向全球兜售各種金融商品,大概已沒有多少人還會再上當了。

最近,美國的房貸問題與信用市場持續惡化,降息所造成的股市反彈,可能只是短期假象,千萬別被迷惑了

 

 

 

 
 

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